“Trump siempre se acobarda”: la apuesta de los inversores por los tacos impulsa el alza de los precios de las acciones, a pesar de las guerras y los aranceles.

En la canción de 1986 "Land of Confusion", el grupo de rock británico Genesis abordó el agresivo clima político de la Guerra Fría y el miedo a una guerra nuclear. "Muchos de mis colegas más jóvenes ya casi no saben quién es Phil Collins", bromea Guy Miller, estratega jefe de mercado y economista de la aseguradora Zurich. Sin embargo, la canción de la banda del famoso cantante y baterista sigue siendo alarmantemente relevante casi 40 años después de su lanzamiento, lo que llevó a Miller a bautizar su nueva perspectiva bursátil semestral con ese nombre.

«Incluso en el panorama político actual, la confusión es palpable», explica Miller. El presidente estadounidense, Donald Trump, con sus decretos y políticas erráticas, está generando incertidumbre en el escenario mundial. Además, Estados Unidos se está alejando del libre comercio. Por si fuera poco, bajo el gobierno de Trump, a menudo se ha vuelto confuso quién es amigo y enemigo de Estados Unidos. A esto se suman las guerras en Oriente Medio y Ucrania. También argumenta que es inusual que Alemania haya lanzado repentinamente un paquete de estímulo económico por valor de cientos de miles de millones en esta nueva situación.

Los numerosos vaivenes podrían dejar perplejos a los inversores. Después de todo, dicen que el mercado bursátil detesta la incertidumbre. Pero aunque la incertidumbre era palpable en el primer semestre, las principales bolsas de valores han registrado ganancias masivas desde principios de año, al menos en las últimas semanas y en su propia moneda.

Desde principios de año, el índice de referencia estadounidense, el S&P 500, ha subido un 6,4 %. El Euro Stoxx 50 europeo ha registrado una ganancia de alrededor del 10 % durante el mismo período, mientras que el DAX alemán incluso ha alcanzado máximos históricos, con un avance del 21,8 %. El avance del barómetro suizo de las empresas líderes, el Swiss Market Index (SMI), fue más modesto, con un 2,9 %.

¿Cómo se complementan la incertidumbre y el aumento de los precios de las acciones? Los expertos en inversión citan varias razones.

La creencia en los tacos – "Trump siempre se acobarda": Los expertos bursátiles, que rara vez se quedan cortos con las abreviaturas memorables, han consensuado una nueva frase favorita para poner orden en la compleja situación política estadounidense y animarles a comprar acciones: Taco, abreviatura de "Trump siempre se acobarda", o en alemán: "Trump siempre se acobarda". En resumen, esto se basa en la esperanza de que los anuncios arancelarios de Trump sean, en última instancia, "menos atractivos que atractivos". Siempre que sus políticas causan turbulencias en los mercados bursátiles, siempre cede, según se presupone.

Esto es exactamente lo que ocurrió en primavera, cuando Trump, en su autoproclamado "Día de la Liberación" el 2 de abril, impuso inicialmente aranceles exorbitantes a todos sus principales socios comerciales, pero los suspendió temporalmente unos días después. Antes de esto, la situación en los mercados de bonos se había vuelto cada vez más tensa y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense habían aumentado significativamente.

En ese momento, algunos índices bursátiles habían perdido alrededor del 20 %, lo que generalmente se define en el mercado bursátil como el umbral de un mercado bajista. Luego, la situación cambió y los mercados bursátiles iniciaron una recuperación rápida y significativa. «La confianza en Taco fue la principal razón de esto», afirma Thomas Rühl, director de Inversiones de Schwyzer Kantonalbank.

Sin embargo, cabe señalar que las ganancias de los inversores europeos y suizos en acciones estadounidenses se ven reducidas por la debilidad del dólar. Los productos de inversión basados en el S&P 500 o el MSCI All Country World Index (ACWI), en los que EE. UU. tiene una ponderación significativa, probablemente generen pérdidas a menos que se haya cubierto el riesgo cambiario dólar-franco.

No se prevé una recesión para la economía estadounidense: «Además, actualmente hay pocas señales en los indicadores económicos que sugieran una recesión en Estados Unidos», afirma Rühl. En abril de este año, economistas e inversores asumieron brevemente que Trump mantendría su política comercial proteccionista sin concesiones y conduciría a la economía estadounidense e incluso a la mundial a una recesión. Sin embargo, Trump demostró posteriormente que reacciona a las señales del mercado y que dará marcha atrás si es necesario.

Estímulo fiscal de apoyo: «También han aumentado las esperanzas de los inversores de que la economía europea salga del estancamiento gracias a una política fiscal significativamente más expansiva», afirma Rühl. Muchos se sorprendieron con este avance y ahora esperan un aumento en los precios de las acciones, que se beneficiará de las inversiones multimillonarias previstas en los sectores de defensa e infraestructuras. También han aumentado las esperanzas de una Europa más unida.

Sin embargo, el buen comportamiento de los mercados bursátiles europeos se puede explicar principalmente por el cambio de los grandes inversores de las acciones estadounidenses a las europeas, afirma Matthias Geissbühler, director de inversiones de Raiffeisen Suiza.

Según Thomas Heller, director de inversiones de Frankfurter Bankgesellschaft, es probable que las reducciones de impuestos propuestas en la nueva ley presupuestaria estadounidense, la "Gran Ley Hermosa", también proporcionen estímulo fiscal en el país. Sin embargo, la desventaja es el creciente déficit presupuestario y la deuda nacional, que no deja de crecer. "La pregunta es cuándo los déficits y la deuda se convertirán en un foco de atención para los mercados financieros", afirma. Actualmente, no es así; los mercados están "sorprendentemente relajados".

Fuerte demanda de acciones por parte de inversores privados estadounidenses: Los analistas del mercado citan la fuerte demanda de inversores privados estadounidenses como otro factor que impulsa el alza de los precios de las acciones estadounidenses. Geissbühler afirma que han aprovechado las correcciones bursátiles de los últimos meses para comprar más acciones. Este fenómeno se conoce en la jerga bursátil como "comprar en la baja".

Las guerras apenas afectan las ganancias corporativas: Las enormes incertidumbres geopolíticas persisten —en concreto, el conflicto en Oriente Medio y la guerra en Ucrania— y no han impedido el aumento de los precios de las acciones. ¿A qué se debió esto? Tras la guerra entre Israel e Irán, la incertidumbre aumentó temporalmente en junio, afirma Heller. Sin embargo, estos conflictos solo impactan en la economía global si las materias primas, especialmente el petróleo, se encarecen significativamente. Actualmente, este no es el caso.

Los riesgos en Oriente Medio ya se reflejan en los precios de las acciones, afirma Rühl. Además, al menos no se ha producido una mayor escalada. Sin embargo, persiste el riesgo de que el conflicto se intensifique de otras maneras, por ejemplo, mediante ciberataques o ataques terroristas. En definitiva, ni el conflicto en Oriente Medio ni la guerra en Ucrania tienen un impacto negativo significativo en los beneficios empresariales, afirma Miller.

El representante de Zúrich prevé que los precios de las acciones sigan subiendo en la segunda mitad del año, aunque en un contexto de volatilidad del mercado. Los inversores han constatado la importancia de que el gobierno estadounidense evite una recesión y una caída del mercado bursátil. Si los riesgos aumentan, cabe prever que el gobierno volverá a ajustar sus políticas. Esto también favorece al mercado bursátil estadounidense, en términos relativos. Estados Unidos sigue siendo el mercado financiero más grande y con mayor liquidez del mundo, y la debilidad del dólar podría impulsar las ganancias de las empresas estadounidenses.

Sin embargo, existe el riesgo de que el crecimiento económico estadounidense se desacelere significativamente. Esto podría desencadenarse si las esperanzas de los inversores de comprar tacos no se materializan y los aranceles de Trump resultan ser incluso más altos de lo temido. En última instancia, los aranceles actúan como un impuesto que los hogares estadounidenses tendrían que pagar, en forma de precios más altos. Esto podría impulsar la inflación y debilitar la economía.

Heller, sin embargo, cree que el entorno fundamental para la renta variable se mantiene intacto. No obstante, los riesgos geopolíticos, especialmente el conflicto comercial, siguen siendo factores de riesgo latentes.

Mientras tanto, Rühl prevé una fluctuación lateral en los precios de las acciones en los próximos meses. Entre otras cosas, se espera un debilitamiento de la economía estadounidense. El rendimiento de la bolsa suiza también se ve eclipsado por la amenaza de aranceles estadounidenses a las importaciones farmacéuticas, aunque las amenazas de Trump de imponer aranceles superiores al 200 % probablemente se consideren inverosímiles.